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汉能投资陈少民:以史为鉴,科技冷战下的中国半导体投资机遇

时间:2019-06-26

半导体产业作为关乎国家战略安全的关键性领域,在目前国产替代的大趋势下,系统公司对国产半导体厂商全面开放,而摩尔定律在工艺上逐渐趋近极限,也给了国内初创企业全面追赶的机会。成长期的中国半导体产业具有大量投资机会有待挖掘,沉淀资金能力强,投资回报高。科创板近期开闸,也提供全新的退出路径,中国半导体将迎来产业发展与投资的黄金机遇期。


中国半导体历史进程处于哪个水平?目前行业的发展趋势如何?贸易战只涉及贸易吗?中美贸易战对半导体行业来说带来的是机遇还是挑战?


2019年6月21日,由汉能投资与北京半导体行业协会联合主办、中关村科技园区管理委员会作为指导单位的“芯路新视界——2019半导体产业与资本高端论坛”上,汉能投资董事总经理、上海交大及复旦大学客座教授陈少民做了“科技冷战新局半导体融资前景”的精彩演讲。


演讲要点:

以下为精彩内容实录:

汉能投资董事总经理、上海交大及复旦大学客座教授陈少民

下图是我在斯坦福教书的时候做的分析统计。2018年是集成电路发明60年,在过去60年当中,硅谷的半导体公司衍生成为一个生态圈,分类为六个产业:包括底层的半导体、系统软件、半导体设备及周边,中层的网络设备和系统整机公司,以及最上层的互联网公司。


(过去70年硅谷形成半导体生态圈)

2018年硅谷前50大上市公司,年销售收入将近1万亿美元,再加上总部不在硅谷的亚马逊和微软,美国的信息产业,所影响的GDP规模大概是35万亿到40万亿人民币,而中国2018年的GDP约是90万亿。


芯片1元的产值可带动相关电子信息产业10元产值,带来100元的GDP。芯片被形象地比喻为国家的“工业粮食”,是所有整机设备的“心脏”,是信息产业的核心。早在上世纪80年代,美国就将半导体产业列入国家核心战略产业之一。从过去全球半导体产值变化率和全球GDP变化率来看,半导体产业与宏观经济,利率波动,国际油价,地域政治等因素强相关,直接表现为与全球GDP走势紧密相关


01科技冷战是新兴大国崛起必须面对的挑战

纵观世界史,在公元前大帝国:亚述、巴比伦、波斯、希腊及罗马,以及过去500年帝国:西班牙、英国、德国,及现在的美国。在这些帝国当中,每一个帝国的最强盛持续时间不会超过150年。


将一件事情去回归历史的话,你会发现很有趣的现象——历史是重复的历史具有必然性和偶然性,从近代的500年的大国崛起中,我们看到在19世纪美国和英国的之间竞争,英国对美国实施高科技禁运,直到美国崛起,中间过程持续超过30年。历史会说话,几乎每一个大国的崛起都是这样,新兴国家崛起过程中必然会受到原有大国的全面封锁,过程会持续30~50年。


美国选举。特朗普依靠摇摆赢得2016年选举胜利,80年代开始的全球化浪潮中,美国制造业海外转移,造成现在摇摆州失业率高。面临2020年的下届总统选举,特朗普赢得选举的关键,就是要让工作回来,而贸易战很重要的目标就是要让工作回归。


在人类历史上,高科技的产值非常巨大。第一次的工业革命发生在1860年英国,以蒸汽机为代表。第二次是美国,19世纪末,主要是内燃机和电力。第三次是70年代,发生在美国的半导体为代表的信息技术革命。三次工业革命带来的高科技,所产生的结果:第一个是GDP,第二个是国防,第三个是高效率。目前中国GDP已经达到美国60%左右,全世界都不得不正视中国正在崛起的事实。


02中国正迎头赶上,须承认中美差距非常大

中国半导体产业在一直保持高速成长,特别是设计行业,大概以每年15%在增长。2018年中国大大小小的半导体设计公司大概是1700家,从销售额总计大概是3000亿元,占据全球半导体产值约10%。海思、紫光进入全球前10大设计公司,中国一共有10多公司进入全球前50大设计公司。

 

(中国与国外半导体产业商业模式对比)

从2018年全球半导体销售排名来看,美国在全球前10大半导体公司当中占了7家,中国没有一家入选,主要是中国缺有影响力的IDM公司。IDM公司销售额,占据整个半导体行业73%,影响非常大。相比韩国只有5000万人口,却有三星和海力士这两家公司,影响非常大且,非常集中。我们应该仔细思考一下这个事情。


03半导体产业发展的四大挑战

根据不同的统计以及与一些CEO的访谈,总结下来,今天半导体很大挑战在四个方面

硅谷前50大的公司,平均一年的R&D大约20%。他们做100块钱的生意拿20块钱来做研究。Intel一家公司一年的R&D费用约130亿美金。跟大基金五年以来对全国半导体公司的投资几乎等量,所以差距非常可观。

(2018年半导体企业列表)

资金方面,中国对半导体行业的投资总量少,且效率低,体现在重复性投资太多,而且没有主导。这是中国半导体的一个实际状况。


04半导体未来成长的三大新兴机会

首先是5G+AI。5G刚好是4G迭代,5G带来一波换机潮,刺激半导体公司新一波成长。另外物联网和AI产生新的商业模式,有互联网公司提出需求,需要半导体公司来撑底,我们已经发现很多案例,国内百度以及阿里巴巴自己做芯片,国外谷歌、亚马逊也自己做定制化AI芯片。因为AI市场巨大,直接面向终端消费者;另外AI是新兴需求,现有商业化芯片不能满足互联网公司对AI的需求。


另一个是国产手机芯片进口替代。手机是最大的半导体市场,全球前十大品牌中除了三星、苹果、LG都是中国公司,而这次美国禁运芯片,就是给中国半导体公司一个进口替代的机会。


其次就是IoT的机会。IoT在过去10年当中大家一直在谈,但是一直没有真正起量。2018年,IoT又出现在大家的眼界中,IoT可能真的要来了。国内出现大量Wifi、蓝牙芯片公司,比如乐鑫、上海博通、珠海杰理等,出现了许多智能家居终端产品。


最后就是新能源,包括新能源汽车。绿色环保是永恒的主题,利用半导体技术提高电能的使用效率,以及提高电网质量,实现节能减排。


05半导体投资迎来掘金期

中国政府历来重视半导体行业发展,从90年代908工程,909工程;到2000年开始扶持设计企业,以及数百亿规模的国家重大科技专项;到2014年开始设立大基金,希望通过市场方式扶持中国半导体公司。各种减税政策不断出台,大基金二期正在设立中。科创板设立,目前过会公司1/3是半导体公司,为半导体投资基金提供宽阔的退出渠道。


中兴事件以及华为被禁运事件,引起整个社会对半导体行业的重视。吸引了各种社会资本跨界投资半导体行业,比如房地产公司,恒大1000亿投资半导体;家电公司格力发展空调用IGBT;互联网公司阿里收购中天微进入半导体行业。


跟20年相比,中国已经形成较好的半导体生态环境,中国半导体公司引来黄金发展期。跟硅谷类似,中国本土有完整的半导体生态链,另外中国产生了一大批利用国际半导体供应链,具有全球竞争力的一线品牌系统公司。过去这些品牌公司从性能、风险考虑只用国际半导体供应链,现在华为禁运事件,给所有一线品牌公司敲响警钟,从保障自身供应链安全角度出发,开始大力扶持本土半导体公司。所有产品线都对国内公司开放,只要性能、可靠性可以比拟,价格高也能接受。


06融资挑战 

资本市场方面18年下半年开始持续至今资本寒冬,一二级市场出现估值倒挂。中国半导体公司策略是进口替代,常常是通过低价切入市场,随后根据市场不断迭代新产品,切入高端高毛利市场,但是这个需要过程,对于新兴公司毛利较低。对投资者来说,投资回报率较低。但是整体来说市场及融资环境比10年前改善很多,出现很多专业投资人。


最后总结,个人认为



汉能投资·半导体行业组

作为专注于中国新经济的顶级投资银行,汉能投资长期为新经济企业提供综合金融服务。半导体行业组汇聚兼具半导体产业和金融背景的专业复合人才,主要成员曾任职产业链不同环节并担任高管要职,包括IDM公司、EDA工具、芯片设计公司、晶圆代工厂及封测公司等。汉能投资半导体组将赋能半导体上中下游全产业链厂商,为其提供金融服务建议、合作资源连接和发展战略咨询,助力构建半导体产业生态系统。