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直面2019,全面盘点五大行业变化与机遇

时间:2019-02-15

市场


适者为王



新经济企业纷纷赴境外上市。2018年,仅美团点评、小米和平安好医生三家,即在香港市场合计募资651亿港元,数量上仅占同市场中概股的1.5%,但募资额占22.6%。而爱奇艺、拼多多和腾讯音乐三家,美国市场合计募资51亿美元,数量上仅占同市场中概股6.3%,但募资额占51.3%,头部效应明显。境外上市中(1)以信息披露为核心,时间表可预期性较强;(2)定价方式市场化;(3)再融资安排较为便捷的特点构成了吸引新经济企业赴境外上市融资的原动力。


A股IPO堰塞湖得到有效缓解,科创板带来无限期待。通过实施常态化的发审安排,A股IPO的堰塞湖现象得到有效缓解。截止至2018年年底,A股待审核IPO的企业数为261家,与年初的484家相比,下降了46.1%。另一方面,科创板的横空出世带来了更多期待,然而结合 “新三板”崎岖的历程来看,从发审制转向注册制,仍需要一个渐进的过程。


A股M&A新政强调服务实体经济。2018年,一系列针对A股M&A市场的新政策颁布,适度放宽了一部分监管要求,并进一步对借故长期停牌等市场乱象作出了严格的监管规定。可预期产业并购作为A股M&A市场的主旋律,将持续性地得到监管机构的支持,以使其更好地服务实体经济。


展望2019年,机遇与挑战并存,适者为王。在复杂的政经与市场环境中,选择合适的资本市场策略显得尤为重要。


对于具备一定行业地位、尚未实现盈利、存在VIE/直接红筹架构的企业而言,以境外上市为目标会更合适。考虑到路演、募资为境外IPO中的重点环节,具体选择香港或美国主要需关注投资者对于其业务的理解与熟悉程度。


对于已实现规模盈利的企业而言,虽然A股IPO的审核实践较为严格,但估值倍数较高带来的优异财富效应(A股信息行业的平均P/E倍数为47.3x,而港股的仅为23.7x,美股的仅为39.9x)、较高的公众认可度,使得A股IPO一般仍为其首选。


另外一方面,借道A股上市公司的M&A,也是对已实现盈利的企业而言,是时间成本较低的证券化选择。最后,登陆科创板可能将成为又一重要的资本运作方式。


综上,盈利情况、集团架构、时间表、估值要求将是决定资本市场策略的主要考虑因素。而充分利用资本市场条件,发掘、服务、赋能优质企业,将是一级市场参与者的核心目标。



企业服务

降本增效


在2B圈,我们经常举800块和3000块的反转案例,以说明目前中国企业的成本配置转变。20年前,企业家花费800块雇佣1个劳动力、配备13000块的电脑;而如今,企业家需要花费3000块雇佣1个劳动力,而电脑的成本已经骤降至800块一台。2011-2017年,我国劳动人口占总人口比重从68.7%下降至64.9%2016-2020年,我国劳动力成本预计年平均增长幅度达14%,人口结构的转变真实发生着。而IDC2018年预计,中国在2021年整体GDP中,将有55%GDP由数字经济贡献,这一比例超过全球的50%比例,又充分说明在“使用电脑”端,中国企业的意识正在觉醒。这和我们的观察基本一致,如果说在5年前,企业的IT技术采购依然停留在“业务炫耀汇报”层次,则2018年的诸多表征都印证着,企业IT采购正在转向更加落地和实际的“降本增效”逻辑,这是我们在下行周期中坚定看好2B的核心基础。


目前,中国共有注册企业约2900万家,其中,中大型企业约有32万家,而美国的中大型企业仅有23万家,这意味着中国市场对于企业服务的需求足够大,且有望诞生像OracleSalesforce这样的企业服务巨头。资本市场也给予2B市场足够多的关注度,2018年,企业服务领域资本市场活跃,共完成816次融资交易,其中,单轮融资金额超过1亿人民币的共37次。并且,1亿元俱乐部清单越来越长,部分企业服务企业已经达到5亿甚至更高的收入规模。收入增长上,不少企业的“收入倍增”起始于20152016年,加速于2018年。“这是一个伟大的时代”,也希望通过复盘和展望与各界共同交流,为这个时代填上属于2B资本界的注脚。


2018年,巨头落子带来行业振兴的微光,生态是关键。


为了应对国内获客成本高、客户留存率偏低的现状,众多SaaS公司开始向PaaS层延伸,提供多元增值服务,以不断提升客户的LTV。同时,中台也开始担当2B服务的流量入口,通过中台赋能前端,实现企业服务生态整体收入的提升。


云计算领域的产业云纵深整合,及全方位的一体化服务趋势,逐渐延伸至整个企业服务市场。玩家在不断提升自主服务能力、深入研发的同时,也认识到横向打通、纵向布局的重要性,开始进行生态化发展、投资布局。


互联网及传统企业服务巨头也积极开展投资并购,2018年阿里巴巴及其关联方在企业服务领域投资总额高达400亿人民币,投资了寒武纪、中交新路、ZStack等31家企业;腾讯则完成了销售易、Teambition、长亮科技、永洪科技等29笔投资;传统企业服务巨头如金蝶、用友,也纷纷加码薪人薪事、上海画龙信息科技等细分领域玩家,完善自身产品布局。


2019的企业服务会在一致性下降预期旋涡中寻找“反转”。

从市场路径看,企业效率提升的核心驱动将从信息化逐渐过渡到智能化。办公的“云端化”和“共享化”、流程的“自动化”和“智能化”、信息传输的“移动化”和“及时化”等环节在企业的客户管理、内部管理、人力资源管理等所有企业服务赛道悉数适用。

从底层技术看,单纯的技术输出型企业可能面临前所未有的挑战,人工智能、云计算、大数据、物联网等底层技术都需要紧握切实有效的落地场景,扎根传统产业获取技术研发的新一轮动力引擎。资本市场已经迈过狂热的“技术崇拜”年代,造血能力比造风口能力更重要。


从巨头选择看,开放服务能力是扩张版图的另外一种选择。无论是BATJ级别的互联网巨头,还是今日头条、小米等新一代的流量与硬件领导者,都将在对外开放自身服务能力的同时,进一步通过资本运作把握细分市场的潜在机会。


从创业者看,规模体量和市场占有率是永远的考核指标,它们构成优势与壁垒,并同时意味着海量的数据和产品服务的快速迭代。当资本市场面临压力时,在细分领域具备一定优势的企业或抱团取暖,他们此时更加需要规模来给予投资者或者自己更多的信心和希望。


半导体

清库存


对标全球半导体行业发达国家,中国半导体产业仍处于起步阶段,市场空间巨大。目前,中国的芯片市场大量依赖进口,每年进口总额约2000亿美元。根据《中国制造2025》,至2020年大陆IC内需市场自给率目标达40%2025年将更进一步提高至70%


从目前影响半导体行业发展的三大因素:需求、行业周期、政治因素,来分析行业整体发展情况:

半导体行业周期在半导体存储器带动下,自2017年达到这一轮半导体行业周期顶点,2018年开始出现疲软,2019年将会是行业下行周期,全球半导体行业甚至大概率出现衰退,本轮周期预计到2021年才会复苏。


需求层面:终端需求疲软。智能手机领域2017年Q4中国智能手机首次出现下滑,2018年中国智能手机消费量持续萎缩,海外市场出货不及预期,2018年全球智能手机出货量首次出现衰退,预计未来几年智能手机复合成长率仅2%。随着比特币崩盘,2018年加密货币应用也全面遇冷。未来新的成长点在汽车电子、IoT5G以及人工智能,但是这些新兴需求体量还小,对半导体整体市场拉升有限。


政治层面:受到中美贸易战影响,市场不确定性增加,终端用户减少库存准备,供应链出现“牛尾效应”:终端减少5%需求,传导到供应链上游会产生20%的影响,对业绩波动较大。

以上因素综合影响中国半导体产业,从2018年下半年开始,半导体供应链全面遇冷,清库存是行业主题,制造企业开工不足,产能利用率低。


展望2019年行业景气不足,半导体制造企业下调资本支出计划,准备现金等待经济复苏。整体产业链调研来看,清理库存将会持续到2019年Q1,预计2019Q2才会好转。从产品来看,新能源应用功率电子、IoT应用无线链接产品和MCU、以及智能手机应用屏下指纹识别等半导体产品需求持续旺盛,预计是2019年中国半导体产业中的一大亮点。行业下行周期将会给产业带来一波洗牌,真正具有竞争力的公司将会脱颖而出。另外,危机中带来的巨大机遇在于,在产业下行周期,供应链库存充足,资产价格便宜,是优秀企业逆势扩张的好时机。


医药

结构性调整


2018年,医药领域进行了机构改革,医药相关的部门和机构进行了较大调整。组建国家卫生健康委员会、国家医疗保障局、国家市场监督管理总局并下设药品监督管理局,医药行业监管治理体系迎来了重大变化,这将长期而深远地影响中国医药行业的整体发展。


在这样的宏观背景下,2018年行业发生的一系列重大变化:

带量采购。2018年7月医保局提出“带量采购”,并在多城进行试点工作部署会,12月17日正式实施。根据12月公布的中选结果和供应品种清单,此次带量采购中选药品价格降幅超出业内预期,平均降幅达52%。这一政策触碰医药行业各方博弈的核心,深刻影响医药产业的整体格局变化,是解决医保压力,降低药价,普惠患者,国家试探性地跨出的重要一步。

进口替代。2018年中美贸易战火热,美国对中国征税的名单中,医疗器械、生物医药赫然在列。在国际环境影响下,进口替代进程进一步提速。此前,国家已发布一系列政策促进医药领域创新,包括进行药品评审制度改革、加强专利保护、探索医保目录动态调整机制等。国内药企面对激励竞争和仿制药空间压缩,唯有创新是核心破局之路。同时,市场上的原研药专利陆续到期,更多药企积极布局生物药。


互联网+医疗2018年国家积极促进互联网医疗的发展,多次发布相关政策,推动现代化医疗体系建设。4月28日《国务院办公厅关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》发布,明确支持”互联网+医疗健康“发展。9月《互联网医院管理办法(试行)》、《互联网诊疗管理办法(试行)》、《远程医疗服务管理规范(试行)》 发布等等。目前,国内已有好大夫、微医集团、寻医问药等企业抢先布局,但由于体制、技术等原因,医疗与互联网的结合还处于探索期、完善期。但是可以预料的是,互联网的发展应用在医疗供给侧结构变化中将起到关键作用。


2019年医药行业无疑会是监管严、调结构、促升级的一年,并呈现一些明显趋势。而偶尔飞过的“黑天鹅”只是不断精细发展的道路上要清理的路障。根据以上影响,2019年的趋势会是:突破核心技术的创新药及医疗器械、互联网医疗、布局县域等基层市场

消费

科技和独角兽


2018年消费行业凭借抗周期属性,汇聚百亿美元交易额,并获得大量投资人关注。

 

2018年消费行业资本市场动态:

 

消费行业成为资本避风港,优质项目获得资本青睐。2018年消费行业融资金额超1亿人民币的融资事件超150起,融资金额超百亿美金。消费行业凭借抗周期性强、现金流相对稳定的特征,被投资人视为寒冬下的避险资产,市场规模大、符合消费者刚需、现金流好的项目受到追捧。


线上流量红利枯竭,社交裂变和线下场景成为新的增长点。2018年中国互联网月活设备同比增速放缓至5%以下,线上流量增长见顶。以拼多多和云集为代表的社交电商依托微信生态,通过拼团、分销等方式实现流量端革新,并快速向低线城市下沉,获得资本的广泛关注。社区团购以社区为节点,借力社交裂变,实现订单需求和履约配送的集约化,成为消费行业新风口。


前端消费侧已实现高度数字化,但后端供给侧数字化程度仍处于发展阶段,亟待升级。立足前端创新模式和海量数据来牵引后端供给侧升级,成为互联网下半场的共识。阿里、美团等互联网巨头在零售和餐饮供应链上的投入已初见成效,2B领域逐渐成为发力重点,数字化赋能产业大有可为。


2018的几个重点分类关注和特征: 


围绕上游供应链的系统改造和智能化,主要体现为数据赋能供应链:对品牌商的数据赋能精准营销,履约商的集约化,去经销商、批发商化的门店供应链改造,摩售、掌上快销、易久批等新一代供应链玩家分别走着自己的改革供应链路径.


围绕终端渠道的模式创新和升级:无人货架、无人零售经过了一个过山车式的发展,风口过后留下来的是对选品和供应链把控、履约能力和有效BD的深层次思考,资本驱动下的网点占领、烧出来的规模优势在下半年开始逐渐失势。便利店、生鲜小店开始用流量+鲜食+服务网络化的故事吸引资本,并结合外卖和社区团购的概念迎来了一波小高潮。


围绕流量的又一个百团大战:看到流量洼地的社区团购在下半年异军突起,在城市范围内开始对掌握线下分散又小范围聚合流量的“团长”进行整合收编。而下一步,线下服务网络,便利店、生鲜小店在完成资本助力的第一阶段升级和扩张后,会与这张“团长”构建的社交网做紧密集合,探索大店模式和前置仓模式之外的新融合模式。


爆品品牌的产生层出不穷:瑞幸、喜茶、江小白、小罐茶,在产品、营销、网络建设、模式创新、资源投入上都是踏准了节奏,也让诸多VC投资人一本万利,PE投资人下手恨晚。


巨头在方向上引领布局,合纵连横,各派系投资人排队跟进。阿里的三个大手笔:投资大润发、收购饿了么合并口碑、大力发展盒马鲜生,已经可以看到其线下系统性改造、线上各平台流量、服务打通效率优化、线上线下一体化融合的思路,大开大合,但指向清晰。腾讯在消费领域中是资本杠杆策略,构筑了京东、美团的线上堡垒,又联合了永辉、步步高等线下连锁联盟,扶持了微信生态下新模式社交电商拼多多,创造了3年300亿美元的破纪录速度。


垂直类大场景大行业将持续受到中后期资本关注和追捧,每个万亿级的垂直行业都有孕育多个超级独角兽的机会。如以下这几个品类都已创造了数个百亿美元甚至千亿美元的巨头,也可以看出些许资本关注的趋势。

 

5万亿的生鲜市场中生鲜电商渗透率仅3%,生鲜电商的下半场,前置仓+严选SKU的每日优鲜,线下大店鲜食一体洗粉引流+线上多品类配合自营配送的盒马,系统+数据赋能线下门店构建分布式电商的多点,代表着生鲜电商的三个典型模式和路径,同时也在与京东、苏宁、永辉等各自的线上线下布局做着区域化竞争。

 

3万亿的餐饮市场,餐饮外卖已经打出了日均超过3000万单的双寡头市场,也造就了两个超百亿美元的超级独角兽,拓展至餐饮供应链中,能看出美菜用全品类全链条服务中小商家的野心勃勃,也有蜀海这种在核心优势SKU服务大B的稳健选手。

 

3万亿的长租市场中,目前C2C民居租赁仍占主导地位,品牌公寓渗透率极低,仅占房源总供给的0.5%,而美国市场长租公寓占比已达60%。旺盛且日益升级的租赁需求和政策在供给端的助力将共同推动长租领域行业巨头诞生。


作为跨行业跨场景跨链条最多的汽车与出行,汇聚融合了多个万亿及千亿市场。其中属于风口的燃油车角度的商用车/乘用车汽配供应链,有车通云用数据、系统切入交易的路线,也有康众用资金、资本切入交易的路线;新车、二手车交易平台,两轮、四轮、公交、分时租赁等出行平台经历了多年的烧钱和残酷厮杀,逐渐的格局分明,冷静下来的资本在用规模验证了需求和战斗力之后,都异常关注各类效率指标,验证单位经济模型和阶段性盈利目标摆在了眼前,资本驱动的行业整合可期;电动车角度围绕前几年特别火的电池延展开的充电桩、换电模式异常火爆,E换电这种用科技+数据构建标准化能源网络的模式,契合未来万物智能网联和安全、环保的趋势,订阅模式将厚积薄发。新能源造车新势力雄起了两三年,2018有的延期交卷,有的成绩尴尬,有的继续蛰伏,有的异军突起;延伸出来的无人驾驶,激光雷达,车联网、高精地图,目前都属于概念到样品和商业化落地的初级阶段,但估值已经包含了非常感人的未来了,最终还是要看巨头们的意思。成熟点的品类汽车媒体、营销平台,比如新意互动,汽车金融结合物流大车队的狮桥,无论是规模标准还是商业模式验证,都符合PE的射程和品味,合规和稳定的规模、利润毕竟是上市的硬指标。大多处于拓展期的停车场类项目,有科技驱动的AIpark,不声不响的已经打造了城市标杆和政府标准,也有在线下不断积累规模优势的新老玩家,都在不断的拓展地盘并挖掘运营效率,在饱和城市中的盈利能力将陆续显现,可关注资源的持续性和与导航、车联网的结合点,判断其差异化竞争力。

 

2019年消费行业展望:


用户角度: “千禧一代”消费偏好更为多元化和个性化,需求离散程度提升。但由于流量红利逐渐消退,用户的精细化运营愈发重要。需求的分类、汇聚,及数字化、智能化处理将成为趋势。


渠道角度:线上渠道中,抖音、小红书等新媒体社交平台加速商业化,微信、微博生态持续成熟,新的商品分发渠道将带来的新的传播方式及新的品牌。线下渠道中,社区场景作为稳定的流量入口能对用户需求实现更细颗粒度的节流,但社区场景目前面临着无序竞争和壁垒较低的挑战。


供应链角度:作为消费互联网到产业互联网的延伸,B2B供应链领域发展空间巨大,生鲜、餐饮、电商、服装等垂直领域的数字化供应链升级均有极大想象空间。


脱虚向


2018 是大文娱急速退潮的一年。究其原因主要有二:一、2018年文娱行业监管重拳频现,自媒体、短视频、直播、网络影视等领域纷纷接受整改。税务风暴也席卷整个行业。二、影视娱乐公司上市通道暂时封闭、一级市场资金趋紧、市场低迷股价严重跳水,文娱行业堆积数年的高估值泡沫逐步出清,迎来“脱虚向实”的新时代。


在这样的大背景下,2018年文娱产业的发展仍有如下几个亮点:


平台角色进一步加大。逐渐从发行端深入到产业上游,提供多元化差异化内容。爱优腾、B站等开始深度参与内容生产、制作环节,对于供给内容影响加大,三大视频网站生态布局,2018年上半年,爱奇艺自制剧数量达到74部,优酷为24部,腾讯为36部,占据全平台94%的份额。满足多元化观影需求和圈层用户,小众类垂直类综艺全面爆发(《中国有嘻哈》 《这!就是灌篮》等等)、推动生产优秀国产纪录片,同时积极尝试艺术片、竖屏短剧、季播剧集等新形态。另外, 《延禧攻略》年度爆款剧、明星人设崩塌等也倒逼摒弃单纯“流量明星+大IP”模式而追求高品质内容。


社交领域逆势融资。其最重要的原因是社交消费群体的变化,95及00后急需更符合他们需求的新型社交产品,另外还有微信的痛点和技术变革的推动。据统计,2018 年社交领域投融资事件 91 起,融资总额 45 亿。相较 2017 年,社交领域的投融资事件减少 29.5%,但是融资总额增长 68.2%。但新生社交产品处于发展初期,天花板明显(一时的兴趣?仅满足浅层次某方面精神需求?)流量变现困难等问题。


「IP+」,与线下、产业跨界融合成新宠单纯靠版权收益天花板很低,所以下游要做跨界衍生,线上、线下逐渐连为一体是趋势。2018年文化IP赋能传统行业成为一大关注点。故宫无疑是这一年的IP爆款。《上新了·故宫》将「IP + 文创 + 消费」的商业模式推向了高潮 ,节目在文化和产业深度融合方面,做到了内容、传播、动销一体化上步调统一。网生 IP 也在积极寻求多渠道商业变现,自媒体、MCN 积极转型,十点读书厦门开始实体店。线上做流量,通过线下、产业跨界融合变现,将成为未来的文化娱乐 IP 的主要商业形态。


经历过2018年文娱行业的寒冬,我们认为,文娱行业在新的起点依然蕴含着很大的机会。


2019年的机遇体现在:


创作者的春天来临。摒弃资本催熟和所谓流量模式,创作者们可以真正遵循创作的基本规律贴近群众,潜心研究消费者需求、从而生产真正的高品质内容。

并购整合的机会涌现。在18年“寒冷”的环境中,头部项目基本都形成各自的章法,具备“抗周期”能力,行业下行期,是头部企业扩张完善版图、建立产业生态系统的好时机。同时对于各种线下渠道类产业,横向的并购整合也将蕴含着很大的机会。


对于创业者而言,要尽快接受新的估值体系,尽快形成行业新的一致预期,天价、炒作、泡沫的文娱时代已经一去不复返,接受新常态,在变革中抓住机遇,不必太在意估值的持续上升,做真正有价值的业务才是王道。